当次级贷款在90年代处于襁褓之中的时候，雷曼兄弟是第一家积极挺进该领域的华尔街投资银行。不过，雷曼兄弟最早努力结盟次级贷款公司的行为酿下了灾难性的结果。

1995年，当雷曼兄弟向First Alliance抵押贷款公司提供融资，并承销这些证券的时候，雷曼兄弟自己的公司内部备忘录也在质疑一些借款人的还款能力。随着其他投资银行开始抽离与First Alliance的合作业务，联邦政府和州政府的监管当局也开始调查他们的经营业务。整个事件从头到尾，雷曼兄弟继续力挺First Alliance公司，并继续业务的运转。即便雷曼兄弟内部承认他们的介入可能导致公众的反感，他们依然认为潜在的收入会盖过风险，并因此固守其中。

2003年，加州陪审团判决First Alliance支付5 000多万美元的赔偿金，雷曼兄弟负有连带责任，支付其中的10%。最终，人们发现，First Alliance的信贷员用了很多营销手段来混淆和误导借款人。雷曼兄弟认为与First Alliance的合作失败只是一时糊涂所致，此时早已着手寻找其他的投资机会。First Alliance于2000年关门，而在此前一年，雷曼已与当时境况不佳的Amresco成立合资公司Finance America，成为当时华尔街上首家拥有次级贷款公司的大型投资银行。第二年，他们就收购了BNC抵押贷款公司，最终把两家公司合并成一家。

2000年，其他的华尔街金融机构开始进入次级贷款市场。一些机构收购贷款服务公司，其他机构则仿效雷曼兄弟收购抵押贷款公司。短短几年时间里，美林、贝尔斯登这种华尔街的大机构都开始通过不同的渠道（零售或者批发）收购次级贷款来满足其证券化的胃口。

贷款公司收入丰厚的时候，投资机构也赚得盆满钵满。如果你还记得我们在第二章对盈利的讨论，那么，我们可以想象一下，如果绕过中间人--凯尔纳之类的公司能拿到400~500个基点--从借款人和经纪商那里直接购买抵押贷款、直接将之证券化，这样的获利将是何等丰盈。

华尔街创纪录的收入有一部分要归功于抵押贷款证券化业务。高额的利润率和火暴的房地产只会让这些对抵押贷款产品的需求欲望火上加油。

虽然华尔街的赚钱手段娴熟而又高明，但是他们的风险管理能力绝非专业。这一看法并未得到足够的重视，但目前的抵押贷款灾难就是华尔街在管理风险方面的无能直接造成的后果。事实上，像美林这样的公司根本就没有一套有效运作的风险管理流程，这种状况一直延续到次贷危机爆发前夕。因为这些公司的注意力全都放在如何喂饱证券化机器和推动利润增长上，所以，没有人去关心最最基本的风险管理原则。